כלכלוג

הבלוג CrossingWallStreet מציג את נתון מכפיל הרווח של החברות בהשוואה היסטורית של מעל 20 שנה.

ניתן לראות בגרף, שבעקבות הדוחות החיוביים של החברות ב-2 הרבעונים האחרונים והירידות בשערי המניות מאז אפריל, ירד מכפיל הרווח הממוצע של מדד ה-S&P500 עד רמה של 14.5. רמה זו קרובה מאוד לרמת השפל משנת 1989 של מכפיל ממוצע 12.

אם כן, האם שוק המניות זול? מדוע המדדים יורדים?

ובכן, השימוש במכפיל רווח הינו בעייתי מאוד. בתקופות מסויימות מכפיל 12 עשוי להיות נמוך ובתקופות אחרות מכפיל 8 נחשב יקר. בנקודת הזמן הנוכחית מכפיל 14.5 הוא יקר מאוד, ואנו צפויים לירידה במכפיל, ביחוד כשדוחות החברות יתחילו לשקף את המיתון שבפתח.

מדד נוסף שניתן להשתמש בו בצורה סובייקטיבית הינו שיעור הדיבידנד הממוצע של המדד. בכל פעם שממוצע הדיבידנד של הדאו-ג'ונס ירד מ-3% התרחשה לבסוף מפולת משמעותית, אשר הביאה לעלייה בתשואת הדיבידנד של המדד. כיום, לאחר הירידות בחודשים האחרונים, תשואת הדיבידנד של דאו-ג'ונס הינה 2.97%. אלא שלאור המיתון שבפתח אנו צפויים לירידה ברווחיות וברמת הדיבידנד שמחלקות החברות. להערכתי, המשבר הנוכחי לא צפוי להפטר עד שתשואת הדיבידנד תגיע אל מעל 6% ואפילו יותר.
יש למה לחכות…

למי שפספס את ארועי אתמול…

שיעור התמיכה בנשיא אובמה ממשיך להתדרדר לשפלים חדשים. מסקרי השבוע האחרון, עולה ששיעור האזרחים, שאינם מרוצים מפעולותיו, הגיע לשיא של 42%, בעוד שיעור התמיכה ירד ל-27% בלבד (מצורף גרף).
שיעור התמיכה הכללי, הינו ההפרש בין שני הנתונים שלעיל. כיום שיעור זה נמצא בשפל מאז הבחרו של אובמה לנשיאות, ברמה של 16%- (מינוס שישה עשר אחוז).

הנתון כשלעצמו אינו אומר הרבה. אלא שקיים מתאם משמעותי בין ביצועי שוק המניות לשיעור התמיכה בראשי המדינה. אם נתייחס למדדי המניות כאל מדד סנטימנט שביעות הרצון של הציבור, הרי שקיימת אי-התאמה בין מדד המניות (דאו-ג'ונס) למדד התמיכה בנשיא. בעוד מדדי המניות מצויים בשיא שנתי ובעיצומו של ראלי, הרי שמדד התמיכה בנשיא מתדרדר לשפלים חדשים מידי שבוע.

דוגמא לחוסר מתאם שכזה היתה ב-2007, כאשר מדדי המניות שייטו בשיא כל הזמנים, בעוד הפופולריות של הנשיא בוש (או של רוה"מ אולמרט) היתה בשפל חסר תקדים. בסופו של דבר, התאים עצמו מדד המניות למדד התמיכה בנשיא, והתרסק בלמעלה מ-50%.

במידה וכך צפוי גם הפעם, הרי שימיו של הראלי הנוכחי בשווקים ספורים, והוא צפוי לשוב ולהתאים עצמו לסנטימנט הכללי, כפי שהוא בא לידי ביטוי בתמיכה בנשיא.

- לאחר למעלה משנה, חזר השבוע מדד הדאו-ג'ונס אל מעל רף 10,000 הנקודות.

- ב-29/3/1999 פרץ מדד הדאו-ג'ונס לראשונה את רף 10,000 הנקודות.

- מאז אותו יום, לפני למעלה מעשור, שהה המדד 1,860 ימים מעל אותה נקודה פוקאלית.

- במהלך התקופה קיבלו בעלי המניות כ-3% תשואת דיבידנד דולרית לשנה.

- במהלך העשור איבד הדולר כרבע מכוח הקניה שלו בארה"ב ובעולם, עקב אינפלציה ופיחות ביחס למטבעות המובילים.

- אחזקה באג"ח של ממשלת ארה"ב (בכל מח"מ) במהלך כל התקופה הניבה תשואה גבוהה יותר, בסיכון נמוך יותר. אחזקה זו תמשיך להניב תשואה גבוהה יותר כל זמן שימשך הסייקל הדובי.

- שימרו על כספכם…

 

לאחר קצת יותר מ-6 חודשים של עליות, נראה שהשוק הגיע לרוויה.

מצורף גרף המציג את ביצועי מדד S&P500 במשך תקופות של 6 חודשים. הגרף מתחיל בשנת 1871, כאשר המדדים המובילים בתקופה ההיא היה שוק המניות הבריטי והדאו ג'ונס.

ניתן לראות שהשוק עבר מירידה של 40% ב-6 החודשים שהסתיימו במרץ 2009 לעליה של 40% ב-6 החודשים שהסתיימו בסוף ספטמבר. רק במקרה אחד בהסטוריה ניתן למצוא קיצוניות שכזו (מעבר ממינוס 40% לפלוס 40%) - במשבר הגדול של שנות ה-30. הסיכוי להתרחשות של ארוע שכזה (בהנחת התפלגות נורמלית) הינה 0.27% בלבד - אכן ארוע נדיר.

משקיעים צריכים להסתכל בפרספקטיבה מיוחדת על התקופה הנוכחית, ולבחון האם הם בנויים להתמודד בתקופה חריגה וקיצונית שכזו. בתקופה שכזו, צעדים פזיזים יכולים לגרום להפסדים מהותיים. בהתאם לתשובה שיתנו לעצמם עליהם להתאים את תיק ההשקעות שלהם.

היום פורסם באתר Chartoftheday.com הגרף המצורף.

כל משקיע ארוך טווח צריך לזכור היטב את האינפלציה בבואו להקצות את כספו לאפיקים השונים. כפי שניתן לראות בגרף, גם לאחר הראלי האחרון של כ-40% בדאו ג'ונס, התשואה הריאלית של המדד מאז השיא ב-1966 או מאז השיא ב-1929 הינה פחות מ-1%!!!בנוסף, יש לזכור שתשואה זו הינה ברוטו, לפני עמלות ומס….

משקיעים נוטים לבחון את ביצועיהם (או ביצועי מנהל ההשקעות שלהם) אל מול מדד היחוס הרלוונטי, ושוכחים את האינפלציה. על המשקיע הסביר, לשנות את שיטת החשיבה והציפיות שלו לגבי תיק ההשקעות ארוך הטווח שלו.

במקום לחלום על "המכה" שתהפוך אותו עשיר, עליו לתכנן את השקעותיו כך שיניבו לו תשואה ריאלית נטו של 3% ומעלה. בשיטה זו גם יצליח לשמר את ערכו של כספו, גם יצליח להפיק תשואה מכובדת מאוד, וכפי שכבר ראינו, יכה את מדדי היחוס לאורך זמן.